Embora os preços da celulose tenham caído no segundo trimestre de 2025 (2T25), a XP Investimentos espera resultados resilientes das empresas expostas à celulose e embalagens.
A XP Investimentos avalia que a Suzano (SUZB3), que divulgará seus resultados no dia 6 de agosto após o fechamento do mercado, apresentará volumes de vendas de celulose mais robustos, preços realizados de celulose ligeiramente mais altos e custos reduzidos, resultando em um aumento de 19% no Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações) na comparação trimestral.
Já o Itaú BBA prevê que o Ebitda deve aumentar 22% em relação ao trimestre anterior, atingindo R$ 5,960 bilhões, beneficiando-se de uma base de comparação fácil, visto que o primeiro trimestre de 2025 foi impactado por um cronograma intenso de paradas para manutenção.
A Genial Investimentos, por sua vez, projeta que a Suzano apresentará forte recuperação operacional no 2T25, impulsionada pelo retorno à plena produção, incluindo o Projeto Cerrado, após o maior ciclo de paradas de manutenção de sua história no trimestre anterior.
A corretora estima embarques de celulose de 3,1 milhões de toneladas, apoiados pelo ramp-up da nova planta e pelo fim da estratégia de reestocagem. O preço realizado deve recuar para R$ 3.161 por tonelada, pressionado pelo câmbio, mas o COGS (custo das mercadorias vendidas)/t (tonelada) ex-paradas deve cair 5,3% na base trimestral, refletindo diluição de custos fixos e menor pressão de insumos.
Nesse cenário, a receita líquida é projetada em R$ 12,5 bilhões e o EBITDA ajustado em R$ 5,9 bilhões, apesar de recuo anual. O lucro contábil deve atingir R$ 4,8 bilhões, impactado por menor efeito positivo do câmbio sobre a dívida em dólar, mas sem efeito caixa relevante.
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A Genial Investimentos manteve classificação de compra e preço-alvo de R$ 63,50.
Já Klabin (KLBN11) deve apresentar melhora no Ebitda de 13% na comparação trimestral, sustentada pelo aumento dos volumes de celulose e melhor desempenho de papel e embalagens, principalmente devido aos maiores volumes trimestrais de caixas de papelão ondulado e kraftliner. A companhia divulgará seu resultado do 2T25 na próxima terça-feira (5), antes da abertura do mercado.
O BBA prevê Ebitda de R$ 2,15 bilhões no 2T25, um crescimento de 15,6% na comparação com o trimestre imediatamente anterior e de 4,8% na base anual, puxado por receitas mais fortes e melhor desempenho de custos em todos os segmentos.
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A Genial, por sua vez, avalia que a Klabin apresentará uma melhora sequencial, principalmente devido à aceleração dos volumes, com todas as unidades de negócios performando acima do trimestre anterior.
Na comparação anual, a Genial acredita que apenas os embarques de BHKP (“Bleached Hardwood Kraft Pulp”, ou Pasta Kraft de Madeira Dura Branqueada, um tipo de celulose de madeira dura branqueada) devem mostrar expansão mais expressiva, resultado do backlog (carteira de pedidos) retido no 1T25, período em que a planta de Ortigueira (PR) enfrentou gargalos operacionais. Esse entrave foi resolvido, liberando volume retido que deve superar a capacidade instalada trimestral do ativo, impulsionando tanto a aceleração sequencial quanto o crescimento anual. A divisão de caixas de papel ondulado deve registrar crescimento modesto, enquanto outras divisões, como papel cartão, devem apresentar queda de volume frente ao ano anterior.
Quanto aos preços, após sucessivos trimestres de alta para Kraftliner, a Genial projeta um preço realizado de R$ 4.096 por tonelada, impactado pela mudança no mix geográfico com maior exposição a Índia, China e Equador, buscando resiliência em mercados menos saturados, ainda que com ticket médio inferior.
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Confira:
Para a celulose BHKP, o preço realizado estimado pela corretora é de R$ 3.315 por tonelada, resultado do efeito carry-over e maior exposição ao mercado europeu. Para BSKP + Fluff, o preço realizado estimado é de R$ 5.626 por tonelada, enquanto papel cartão e caixas de papel ondulado devem apresentar preços realizados estáveis.
Essas tendências devem resultar em receita líquida projetada de R$ 5,1 bilhões, com avanço sequencial nas três principais unidades, e crescimento modesto anual, impactado pela retração no preço realizado da celulose BHKP. O custo por tonelada (COGS/t) ex-paradas está estimado em R$ 1.250, com leve alívio sequencial.
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O Ebitda consolidado está projetado em R$ 2,0 bilhões. O lucro líquido estimado é de R$ 361 milhões, influenciado pela piora no resultado financeiro.
A Genial Investimentos reiterou recomendação de compra e preço-alvo de R$ 23,50.
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