As ações da Eletrobras (ELET3; ELET6) registram uma sessão de fortes ganhos, com avanço de 6,78% (R$ 41,72) para os papéis ON e 6,07% (R$ 44,51) às 10h15 (horário de Brasília) na sessão desta quinta-feira (7), em meio a resultados fortes e anúncio de dividendos de R$ 4 bilhões, que surpreendeu o mercado.
A XP Investimentos ressaltou em relatório que a elétrica apresentou um conjunto sólido de resultados, com lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações (Ebitda, na sigla em inglês) ajustado de R$ 5,7 bilhões, 5% acima das nossas estimativas e cerca de 10% acima do consenso de mercado.
“Além disso, anunciou distribuição de dividendos que equivalem a um yield (rendimento de dividendos) de aproximadamente 4,5%, também acima das nossas expectativas e do consenso”, avaliou o analista Bruno Vidal, da XP.
A XP já esperava uma reação positiva forte do mercado na sessão, com a combinação de um resultado expressivo e retornos atrativos aos acionistas devendo gerar impulso para um possível re-rating.
“Vale destacar que esse resultado positivo vem após um período de revisões sequenciais para baixo nas expectativas pós-1T25 e um tom mais cauteloso da gestão. Assim, enxergamos qualquer alta nas ações como uma reversão às expectativas anteriores do mercado, e não uma mudança nos fundamentos”, aponta Vidal, que mantém recomendação de compra com preço-alvo de R$ 50 para ELET3 e R$ 54 para ELET6.
A Genial Investimentos também ressaltou seguir com a recomendação de compra para ELET3. Os resultados ainda foram um pouco abaixo (-5%) das expectativas da casa, mas a companhia entregou (i) uma importante continuidade na evolução de custos gerenciáveis (PMSO) e (ii) forte receita em geração. “Esses fatores levaram a companhia a superar em +6% as estimativas do consenso”, aponta a equipe da casa de research.
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Os analistas lembram a última teleconferência de resultados do 1T25, destacando que o volume de energia ainda havia sido comercializado em condições pouco atrativas no 2T25, mas em menor volume.
“E, de fato, vimos novamente esse impacto ocorreu aqui também (primeiro fator negativo). No entanto, a redução de outros custos, como combustíveis para energia elétrica e encargos, provisões, e principalmente na linha de custos gerenciáveis mostram a boa disciplina da companhia. O grande vilão (segundo fator negativo e mais preponderante nesse trimestre) dessa vez foram as participações societárias, que impactaram negativamente o Ebitda em cerca de R$ 200 milhões”, avalia a Genial. Com a exclusão desse efeito, a companhia teria reportado um valor operacional em linha com as estimativas da Genial, algo que a casa de research espera que aconteça nos próximos trimestres.
Já para o Bradesco BBI, o Ebitda ficou 8% da sua projeção, que pode ser dividido em dois componentes.
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Em primeiro lugar, o lucro bruto de energia (receita bruta de geração menos compras de energia e custos com combustível) foi de R$ 5,167 bilhões, 5% acima da nossa estimativa. Em segundo lugar, os custos de transmissão foram de R$ 3,679 bilhões (4,6% acima da nossa estimativa). “Preferimos analisar o resultado líquido de transmissão porque parte da receita de transmissão da Eletrobras é paga pelo seu próprio braço de geração, e essas linhas são eliminadas na consolidação”, aponta.
O PMSO (despesas com pessoal e outras) reportado foi de R$ 1,647 bilhão, em linha com a sua estimativa de R$ 1,650 bilhão. O valor reportado inclui R$ 213 milhões do programa de desligamento voluntário (PDV). Já a estimativa de PMSO para o ano é de R$ 6,7 bilhões, incluindo esses eventos extraordinários.
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Mas, também para o BBI, o destaque desses resultados é o anúncio de R$ 4 bilhões em dividendos (um dividend yield, dividendo frente o preço da ação, de 4,5%), que surpreendeu a maior parte do mercado.
“Acreditamos que isso seja uma indicação clara de que a empresa acelerará o pagamento de dividendos, dependendo do nível de capacidade não contratada e dos preços de energia fixados. Nesse caso, a reclassificação das ações pode ser significativa, e prevemos que a ELET6 seja negociada a uma TIR [Taxa Interna de Retorno] real de 13%”, apontam os analistas do BBI.
Em geral, avalia o banco, este foi um conjunto sólido de resultados da Eletrobras, com o lucro bruto de energia superando nossa expectativa e as despesas operacionais se ajustando. “O dividendo foi a cereja do bolo”, conclui.
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